Eli Lilly礼来制药财报解析：口服GLP-1新星orforglipron挑战同类竞品，营收同比暴涨38%
突破重围，迎战医保改革：Eli Lilly礼来公司强势迈入2025下半场，业绩与信心双升
Eli Lilly 管理层观点
Eli Lilly CEO David A. Ricks 表示本季度表现强劲：“第二季度是一个强劲的季度，我们实现了稳健的营收增长，公布了多项三期临床项目的顶线数据，并在多个支持未来增长的项目上加大投入。”Ricks 宣布，ATTAIN-1试验中，最高剂量组的orforglipron使患者平均减重超过27磅（即体重的12.4%）。他强调：“我们从一开始的目标就是研发出一种临床表现与已批准GLP-1一致的药物，同时提供每日一次的口服便利性，并利用小分子化学的生产灵活性来满足全球市场需求。”
Ricks还回顾了自上季度以来的重要里程碑：“我们取得了多个关键进展，包括Kisunla在美国获得新的给药方案批准、Kisunla在欧洲获得CHMP积极意见，以及tirzepatide在2型糖尿病合并心血管疾病人群中完成SURPASS-CVOT三期试验并取得积极结果。”
此外，礼来公司已完成对SiteOne Therapeutics和Verve Therapeutics的收购，分别强化了其疼痛管理和心血管疾病产品管线。
针对药品定价改革，Ricks指出：“我们已在多个维度上主动出击，推出能直接降低患者常用药品支出的举措。”
CFO Lucas E. Montarce 则表示：“与2024年第二季度相比，营收增长38%，主要由我们的核心产品推动。本季度毛利率为85%，同比提升3个百分点。”他补充称：“每股收益增长61%，达6.31美元，其中包括0.14美元的收购研发支出影响。”
Eli Lilly 前景展望
Montarce表示：“我们上调了营收区间上下限，以及对业绩利润率和每股收益的预期。预计全年营收将达600亿至620亿美元。”非GAAP每股收益指导区间上调至21.75至23美元，预计业绩利润率在43%至45.5%之间。
礼来制药公司预计，2025年下半年可销售的incretin类药物剂量将达到2024年同期的至少1.8倍。
管理层指出，2025年已公布关税对公司影响温和，已纳入预期指引。
Eli Lilly 财务表现
- 营收同比增长38%，得益于Ebglyss、Jaypirca、Kisunla、Mounjaro、Omvoh、Verzenio和Zepbound等产品的强劲表现。
- 毛利率提升至85%，主要由于生产成本改善和产品组合优化，部分被销售价格下降所抵消。
- 非GAAP业绩利润率为45.9%；有效税率为16.5%。
- 美国市场营收增长受到Zepbound和Mounjaro拉动，但受到8%平均价格下滑的拖累。欧洲市场营收按不变汇率计算增长77%，日本和中国市场在Mounjaro带动下也实现强劲增长。
- Mounjaro全球销售额达52亿美元，成为美国2型糖尿病incretin药物的市场领导者。Zepbound销售额为34亿美元，继续引领美国处方抗肥胖药市场。
分析师问答精要
- JPMorgan的Christopher Schott 询问orforglipron的减重效果与竞品对比。Kenneth L. Custer 回应：“患者通过单一口服药物减重27磅，且在其他关键生物标志物方面也表现良好。关键在于这是一种可规模化生产的口服药。”
- Guggenheim的Seamus Fernandez 提及价格环境与仿制药影响。Ricks表示：“我们始终秉持按价值定价的原则，包括incretin类药物在内。”
- Citibank的Geoffrey Meacham 问及orforglipron的胃肠道不良反应发生率。Daniel Skovronsky 解释：“其胃肠道表现与典型GLP-1激动剂一致，大多数副作用在用药初期出现，随后减轻。”
- BofA Securities的Timothy Anderson 关注加拿大仿制药的影响。Ilya Yuffa 表示：“我们提供Zepbound注射瓶装版本，具备独特优势，满足患者需求，即使市场上存在仿制药或替代产品。”
- Leerink Partners的David Risinger 问及美国雇主对抗肥胖药物的保险覆盖情况。Yuffa表示，雇主“主动纳入”比例保持在50%-55%之间，预计新保险方案将进一步提升该比例。
- Morgan Stanley的Terence Flynn 问及orforglipron接下来的试验预期。Custer回应：“我们预计将获得同样鼓舞人心的结果，并正准备在年底前递交监管审批材料。”
- 其他分析师还就副作用情况、试验中的性别比例、LillyDirect平台的发展、渠道动态、停药率、美欧价格差、以及现金支付策略等议题展开提问。
Eli Lilly 市场情绪分析
分析师整体态度探究性强、偶尔持怀疑态度，尤其关注orforglipron的市场竞争力与定价策略，以及Zepbound在PBM（药品福利管理机构）调整后的市场反应。
管理层在全程回应中保持积极、自信，强调强劲财务表现、研发进展与政策适应能力。类似“我们对今天早上公布的内容感到非常满意”“我们对Zepbound的长期增长前景充满信心”等表述，体现出管理层的坚定立场。
与上季度相比，分析师对orforglipron减重数据的怀疑程度有所上升，管理层在价格与医保准入问题上的回应也更具防御性，尤其面对PBM机制和价格侵蚀的持续追问。
Eli Lilly 季度对比回顾
- 本季度礼来公司上调了全年营收与每股收益指引，而上一季度仅维持原有指引。
- Mounjaro和Zepbound的市场份额持续扩大，Mounjaro在美国跃居市场领先，相较一季度进一步提升。
- 产能扩张明显加快，第二季度明确给出产能增长数字和新工厂计划。
- 第二季度更多提及PBM阻力，尤其是CVS将Zepbound排除出模板处方的影响，而一季度仅笼统提及相关风险。
- 分析师关注点从一季度的新品上市与管线进展，转向第二季度更具体的竞争格局、医保准入与orforglipron在真实世界的定位。
- 尽管面对更直接的挑战，公司对orforglipron潜力的信心依旧不减。
Eli Lilly 风险与隐忧
- 管理层坦承，美国市场收入增长受到平均8%的价格下降影响，未来仍面临单位数的净价格侵蚀压力。
- CVS将Zepbound从模板处方中移除，被视为三季度处方增长的重要阻力。
- 药价改革相关的政策与监管风险仍存，管理层警告称：若将国外价格控制模式引入美国，可能导致“两头最坏”的局面，损害创新活力。
- 分析师担忧还包括加拿大仿制药的影响、orforglipron试验中止药率，以及抗肥胖药物的雇主保险覆盖率是否可持续。
Eli Lilly 核心结论
Eli Lilly管理层强调，公司本季度再次实现强劲营收与临床进展，Mounjaro与Zepbound表现突出，口服GLP-1药物orforglipron推进顺利，并上调了2025年营收与盈利预期。
礼来公司正积极扩展产能、应对价格与准入挑战，同时维持对关键产品与研发管线长期增长潜力的信心。管理层重申将继续秉持“以患者为中心、聚焦创新、执行稳健”的战略方针，以保持2025年下半年的增长动能。
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